摩根士丹利维持携程增持评级份额继续增长

导语：摩根士丹利日前发布研究报告，给予携程股票增持评级，认为携程一季度市场份额将进一步扩大，增长更加均衡。

以下是报告摘要：

盈利变化

2011/2012e每股摊薄收益：下降3-6%

盈利预期

营收同比增长30%，达到7.65亿元人民币，高出我们预期2%。每股摊薄收益0.23美元，同比增长18%，高出我们的预期7%。

亮点

旅馆预订营收同比增长23%(占据总营收的38%)，其中75%的旅馆合作伙伴提供了保证性房间分配，高于去年的70%和前年的60%；机票营收同比增长23%(占据总营收的40%)，这得益于更高的佣金(同比增长3%)等业务增长；包办旅行营收同比增长74%，占据总营收的15%。

担忧

公司旅游营收只同比增长20%(去年为56%)，只占据总营收的4%；携程对于二季度的营收增长预期持保守态度，只给出了同比增长20%的数字，低于上一季度的30%和去年四季度的45%。不过这也意味着携程过去八个季度营收都超出了预期，平均每季度超出14%。

份额进一步扩大，增长更加均衡

我们对于携程一季度折现现金流(DCF)预期为每股53.4美元，这就意味着股价有15%的增长。

股票评级：增持(Overweight)

业界观点：吸引(Attractive)

按ModelWare模型计算的实际EPS：(2010年12月)6.97元

按ModelWare模型计算的预期EPS：(2011年12月)7.67元，(2012年12月)9.80元，(2013年12月)11.83元。

股价：46.36美元(2011年5月16日)

市值：459.31亿元(晓明)

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